体现跨周期调整的思路明年初将形成实物工作量

浙江，云南，天津等地最近几天披露，部分专项债额度将保留至12月，明年初将形成实物工作量专家表示，预留额度可能用于结转明年一季度资金，以应对宏观经济面临的潜在风险和挑战在今年经济增长前高后低的背景下，预留额度更符合跨周期政策设计和调整的需要，确保明年上半年基础设施投资保持一定的力度

为许多地方保留配额，直到年底

最近几天，多个省市在预算调整方案中提到，将根据相关政策要求，预留部分新增专项债券，于今年12月发行。

华西证券首席固定收益分析师樊新江表示，五省市已披露将保留部分专项债务额度至年底，总额达1568亿元分别是浙江506亿元，云南428亿元，天津324亿元，重庆160亿元，吉林150亿元根据这些省市披露的2021年新增专项债限额，12月预留发行比例分别为26%，34%，30%，13%和23%，平均预留比例约为26%其中，天津决定财政部何时发放第一批新配额，并预留部分配额年底发放此外，四川也透露将保留名额至12月，但并未公布具体名额

今年地方政府债券新额度还没有完全发放根据财政部公布的数据，截至目前，财政部已下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元其中，一般债务限额为8000亿元，特别债务限额为34676亿元与3月份预算报告中公布的8200亿元一般债务限额和36500亿元专项债务限额相比，新增一般债务限额200亿元，新增专项债务限额1824亿元尚未拨付

"必要时，财政部可第三次下达未分配额度."范新江说。

体现跨周期调整的思路

至于这些省市预留名额的原因，范新江认为，相关部门可能已经充分考虑了经济前高后低的特点，并预留了接班人，兼顾了跨周期调整的需要。

中泰证券固定收益首席分析师周悦表示，预留金额符合跨周期调整要求目前经济仍在持续复苏，如何在2022年高基数下实现5.5%左右的潜在增速，存在一定压力RRR整体减持后，财政政策成为市场关注的焦点

按照合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量的最新要求，预留额度并不意外周岳表示，本次发行将持续到年底，这意味着将为明年预留相应的额度，有助于平衡今明两年的财政支出强度，处理好稳增长和防风险的关系此外，今年年初财政部提出适当放宽发行时限，预留额度的制定也符合市场预期

预留额度也意味着今年专项债的发行节奏与往年明显不同根据往年的经验，三季度是传统地方债券发行的高峰期，很少会留大量新债到年底

据光大证券首席宏观经济学家高瑞东介绍，25个省市披露的三季度地方债券发行计划显示，三季度计划发行新增专项债券1.35万亿元纵观全年，预计四季度将预留近1万亿元使用

"发行这种特殊债务可能有两种方式."周岳分析，一是稳定发行，即每月新增一般债券约425亿元，新增专项债券约3400亿元，另一个是预留专项债券较多，12月新发行的专项债券将占全年额度的20%如果10月和11月专项债券发行顺利，10月和11月可能发行约1630亿元新专项债券，12月将发行近7000亿元新专项债券

在专项债券发行较晚的情况下，专家预测，今年专项债券对基础设施投资的提振作用可能有限，但在跨周期调整的考虑下，明年上半年将保障基础设施投资。

周岳表示，明年年初可能会预留5000多亿元专项债券资金使用，今年新发行专项债券的加速对基础设施和社会福利的提振作用有限。

CICC首席宏观分析师张文朗认为，虽然政府债券净融资开始加速，将支持基础设施发挥逆周期触底功能，但伴随着地方隐性债务监管持续严格，专项债的杠杆效应可能减弱，基础设施投资将适度恢复其中，交通，市政投资增速快于电力等公用事业预计全年一般基础设施增速保持在3%左右

今年12月，2022年专项债额度可能提前下达，确保明年上半年特别是二季度以后的基础设施投资保持一定的力度高瑞东说